Índices y agregados calculados para las categorías Carteras Colectivas desde 2010.
Reflejar el comportamiento de diferentes categorías o estrategias de inversión.
Referente para evaluar la rentabilidad relativa de cada fondo.
Evaluación del desempeño a lo largo del tiempo.
Todos los fondos tienen igual peso.
Método elegidoPonderados según valor NAV.
Ponderación según AUM.
Solo participaciones con precio diario contribuyen; se excluyen saldo cero y fondos en liquidación.
Series para categoría completa y segmentos (naturales, jurídicas, institucionales, especiales).
Dividendos reinvertidos en fecha ex-dividendo.
Múltiples participaciones: promediación con ponderación capped.
Ponderación equiponderada de portafolios.
Rebalanceo diario de ponderaciones.
Cálculo provisional diario; correcciones hasta 30 días de rezago.
Cierres a 2:30 p.m. con información del día hábil anterior.
Crecimiento diario = promedio equiponderado de rentabilidades.
Recálculo diario de todos los valores necesarios.
Todo Sobre Fondos aplica revisiones de categoría semestralmente (marzo y septiembre). Los fondos que han cambiado su estrategia se reclasifican; los agregados se recalculan para mantener la consistencia histórica.
Bai-Marrow (2017), Clare (2014), Flood (2021), Walton et al. (2017)
Con la introducción del primer sistema de categorización en el mercado Colombiano de Fondos de Inversión Colectiva en el año 2011, se sentaron las bases para el desarrollo de índices, una herramienta analítica que mejoraría aún más la capacidad de los inversionistas para evaluar el desempeño de los fondos.
Un índice es un conjunto de valores, activos o fondos que han sido agregados y representan el comportamiento de un determinado mercado de valores, de un segmento del mercado o de una clase de activos. Se introdujeron por primera vez en 1884, cuando los editores de periódicos Charles H. Dow y Edward Jones imprimieron el primer índice financiero para dar a sus lectores una idea de cómo se comportaba el mercado de valores estadounidense en un día determinado.
El Sr. Dow y el Sr. Jones se dieron cuenta de que una sola estadística que consolidara grandes cantidades de información sobre los precios de diversos valores en un mercado sería útil para los inversionistas porque revelaría el efecto neto de todos los factores que actúan en un mercado. Además de tener en cuenta los factores intrínsecos que afectan las ganancias de las empresas, los índices también captan las condiciones económicas más generales, como la guerra, la expansión económica, las recesiones, etc., que afectarían el valor de los activos financieros. Con el lanzamiento de los índices, los inversionistas dispusieron por fin de un termómetro del mercado constantemente actualizado.
Con el crecimiento de la industria de gestión de inversiones, los índices desarrollaron muchos otros usos. Además de medir el sentimiento del mercado, los índices también se utilizan como referentes o "benchmarks" para medir el rendimiento relativo, se utilizan como sustitutos de las clases de activos en los modelos de asignación de activos y, en algunos casos, también pueden constituir la base de nuevos productos de inversión, como los fondos indexados y los ETF.
Contando con más de 10 años de historia, los índices actualmente rastrean el desempeño de 12 de las 13 categorías de FICs en cuatro segmentos de mercado (personas naturales, personas jurídicas, institucional y especiales), permitiendo a los inversionistas colombianos hacer evaluaciones significativas en relación con el desempeño promedio de cada categoría. Para que los inversionistas entiendan cómo funcionan estos índices, este documento presenta los principales lineamientos de la metodología de los índices, a saber, construcción, ponderación, cálculo y revisión.
La construcción del índice define qué valores se incluyen para representar el mercado deseado del índice.
Para construir cada índice, tenemos en cuenta lo siguiente:
Los índices proporcionan información crítica sobre el estado general del mercado de FICs y con 30 días hábiles de rezago se pretende incorporar la información de los fondos que reportan tarde para minimizar el impacto de variaciones en el índice por ausencia de dichos fondos. Con el acceso a los índices, los inversionistas y los actores del mercado pueden obtener información permanente del comportamiento de las categorías de fondos, lo que les permite tomar decisiones oportunas e informadas sobre sus inversiones.
Un rápido examen de este gráfico revela que todas las categorías, excepto CCAg Alternativos Colombia (que no se valora a precios de mercado), se vieron significativamente afectadas por el inicio de la pandemia. En particular, todas las categorías de renta fija, sin excepción, sufrieron pérdidas pero, no obstante, se recuperaron en un período de uno a tres meses. La mayor caída se produjo en la categoría de Renta Variable Diversificada Colombia, que se desplomó más de un 42% en su peor momento.
Según el CFA Institute, "la evaluación del rendimiento no puede realizarse en el vacío. Por su naturaleza, la evaluación del rendimiento es un concepto relativo. Incluso los denominados gestores de 'absolute returns' deben proporcionar alguna idea de cómo se habrían comportado los usos alternativos del dinero de sus clientes si se hubieran expuesto a riesgos similares" (Bai-Marrow et al., 2017).
El proceso de evaluación de la rentabilidad comienza con la medición de la rentabilidad absoluta conseguida por un gestor de fondos. Sin embargo, los pasos siguientes son igualmente importantes para una evaluación sólida. Tanto los inversionistas como las empresas de gestión de inversiones querrán saber cómo les ha ido a los gestores de fondos en relación con sus homólogos, y cómo se ha conseguido ese rendimiento.
Al contar con más de diez años de datos históricos, los índices insignia son la primera herramienta del mercado que permite a los inversionistas y gestores de fondos colombianos evaluar rápidamente el rendimiento de sus carteras a lo largo del tiempo en relación con el rendimiento promedio de sus pares dentro de cada categoría.
Dado que un mismo fondo o portafolio puede ofrecer rendimientos diferentes según el tipo de cliente — en lo que denominamos tipos de participación — se crearon índices de cada categoría para cada uno de los segmentos posibles.
Existen índices para 12 de las 13 categorías de fondos (Fondos en Tránsito no tiene índice por su naturaleza transitoria), resultando en un conjunto de 48 series: 12 para personas naturales, 12 para personas jurídicas, 12 para institucional y 12 para especiales.
Para que un índice sea creíble y útil para los clientes, el índice debe ofrecer una representación justa y fiable del segmento de mercado que pretende medir y debe eliminar los factores que puedan provocar alteraciones.
Los recientes escándalos han revelado que los benchmarks y los índices están potencialmente sujetos a la manipulación. Para proteger la integridad del mercado, los reguladores y las asociaciones de inversión han emitido orientaciones y normas cuyo objetivo es conseguir que los índices sean transparentes, de alta calidad y fiables (Flood, 2021).
Como proveedor de datos independiente, no se tienen conflictos de interés inherentes que surjan de la estructura de propiedad. No somos una administradora de fondos, un corredor de bolsa, un banco, ni pertenecemos a ningún gremio de administradores. Como plataforma independiente, el principal incentivo es producir índices de calidad, y garantizar que la información proporcionada sea precisa y transparente.
La transparencia es un pilar fundamental. La transparencia no sólo mitiga los conflictos de intereses, sino que también garantiza los controles y equilibrios adecuados para el beneficio final de los inversionistas. Se mantienen sólidos controles internos, políticas y procedimientos para la construcción de Categorías e Índices que se actualizan continuamente y están disponibles para el público.
Para garantizar que los índices no sean vulnerables a la presentación voluntaria de datos o al sesgo de supervivencia, se utilizan datos de reporte obligatorio a la SFC durante la construcción del índice. Los índices no están sujetos al sesgo de supervivencia, ya que el cálculo incluye todas las participaciones del fondo en cada momento de su historia hasta su eventual liquidación o fusión.
La ponderación del índice define el peso de cada componente del índice en el mismo.
La ponderación de cada componente es importante porque influye en el impacto de cada fondo en la rentabilidad global del índice. Los índices son equiponderados, lo que significa que todos los fondos que los componen tienen el mismo impacto en la rentabilidad. Para entender cómo funciona la ponderación, considere un índice hipotético que siga los siguientes tres fondos:
Explore a continuación las metodologías de ponderación más comunes:
Todos los fondos tienen igual peso en el índice.
Peso proporcional al valor NAV de cada fondo.
Peso proporcional al AUM de cada fondo.
Para evitar el dominio de un índice por parte de un solo fondo y, por tanto, presentar una imagen más fiel del mercado, se decidió equiponderar los fondos que lo componen diariamente.
Para garantizar que los fondos con varias clases de participaciones no tengan un impacto excesivo en los promedios de las categorías, se utiliza la ponderación con techo o "capped". Este método garantiza que el promedio de la categoría se construya ponderando por igual cada fondo distinto, y no cada participación de los fondos (Walton et al., 2017).
El cálculo del índice define cómo se generan los valores y los rendimientos del índice.
Para efectos de la descripción de procesos, se denomina participación a una oferta de valor diferencial que puede consistir en un fondo individual o en el tipo de participación de un portafolio que ofrece comisiones específicas por segmento de cliente.
Los pasos que se siguen son los siguientes:
Para el cálculo de agregados de categoría, solamente las participaciones que tienen precio diariamente contribuyen al cálculo. Se excluyen participaciones con periodos de saldo cero y fondos en liquidación, para evitar que los fondos con una base de precios menos frecuente afecten los retornos diarios del promedio de la categoría.
Se genera una serie para la categoría completa y series separadas para cada uno de los segmentos de persona natural, persona jurídica, institucional y especiales, con base en el cliente objetivo de la participación.
Los dividendos se reinvierten en la fecha ex-dividendo cuando sea el caso.
Si un portafolio tiene varias participaciones en el mismo agregado, se entiende que son ofertas de valor diferentes ya que su rentabilidad neta es diferente. Para mantener el peso del portafolio en el equiponderado y evitar que los fondos con varias clases de participación tengan un impacto excesivo, se promedia las rentabilidades diarias de dichas participaciones utilizando la ponderación con techo o "capped".
Por ejemplo, con ponderación "capped", si una categoría está compuesta por 2 fondos y uno tiene 5 participaciones, cada fondo recibe una ponderación de 0.50 (1/2), y cada participación recibe una ponderación de 0.10 [(1/2) × (1/5)]. Sin capping, el fondo con 5 participaciones pesaría 0.833 (5/6) — distorsionando el índice.
La ponderación de los portafolios de la categoría o categoría-segmento son equiponderadas.
Las ponderaciones tienen un rebalanceo diario. Si una o más participaciones abandonan la serie, la ponderación se distribuye proporcionalmente entre las restantes.
Si un fondo abandona la categoría, su ponderación se distribuye entre todas las participaciones restantes en la categoría en proporción a sus respectivas ponderaciones en el día del abandono.
Diariamente se calcula un promedio provisional de rentabilidades. Si resulta que las ausencias de precios se debieron a retraso en informes, los rendimientos propios del fondo se actualizan. Sin embargo, si el cambio es anterior a la fecha de cierre diario menos 30 días, el índice no se afecta — tiene una firmeza de 30 días.
Los cierres diarios se realizan a las 2:30 p.m. con información del día hábil anterior. De martes a viernes, la fecha de cierre posterior a las 2:30 p.m. es la del lunes al jueves respectivamente. El lunes, la fecha de cierre posterior a las 2:30 pm es la del viernes anterior.
El crecimiento de la serie de agregados para cada día es el promedio equiponderado de rentabilidades diarias de los componentes de la categoría.
Todos los días se recalculan todos los valores que sea preciso para que los datos que son reportados tarde, o que sufren cambios por correcciones de valoración, puedan ser incluidos o modificados en la serie desde el momento que corresponde, con las limitaciones descritas en el paso 7.
La rentabilidad diaria de las participaciones individuales de cada categoría se calcula a partir del valor de unidad y el valor de los dividendos de cada participación o fondo componente. Los promedios se calculan sobre la base de la rentabilidad diaria neta de gastos totales y antes de impuestos.
Las series de agregados de categoría se construyen con un valor semilla en la fecha de inicio de la categoría que se incrementa cada día con el promedio diario de los fondos de la categoría:
Lo que resulta en que la rentabilidad de la categoría-segmento cs pueda expresarse de la siguiente manera:
La revisión del índice define cómo se mantiene el índice.
Los fondos se asignan a categorías en función de sus estilos de inversión real, con base en criterios como rendimientos, rangos de volatilidad, correlación de rendimientos, así como la composición de activos reportada en la Ficha Técnica mensual.
Se realizan revisiones de categoría para el universo de fondos semestralmente (marzo y septiembre). En cada revisión, los fondos que han cambiado su estrategia de inversión se ubican en una categoría que concuerda mejor con su estilo de inversión corriente.
Los cambios de categoría afectan los agregados de la siguiente manera:
Cuando un fondo tiene un cambio de categoría debido a un cambio en el estilo de inversión, será incluido en el agregado de la categoría histórica para los períodos de tiempo en que el fondo estuvo en la categoría anterior y en adelante contribuirá a los agregados de la nueva categoría.
Cuando en alguna de las revisiones semestrales se determine que hay un número de fondos que siguen un estilo de inversión nuevo y diferente, y que su monto y número es adecuado para la creación de una nueva categoría, se recalculan los agregados afectados desde el momento de la modificación más antigua.
Se puede llegar a eliminar una categoría cuando no hay fondos suficientes para poblarla, bien sea porque el estilo de inversión se ha venido a menos, o porque los fondos fueron trasladados a nuevas categorías.
Bai-Marrow, A., Radia, S., & CFA UK's Market Integrity and Professionalism Committee (2017, July). Benchmark and Indices. CFA Society United Kingdom. cfauk.org
Walton, T., Teder, T., & Lowry, C. (2017, August 25). Webinar on Fractional Weighting in Morningstar Data, Ranks, and Ratings. Morningstar, Inc.. morningstar.com